百亚股份2025年“增收不增利”：电商渠道遭遇显著负增长，纸尿裤业务加速萎缩

每经记者｜蔡鼎    每经编辑｜张益铭    

百亚股份（SZ003006，股价16.66元，市值71.58亿元）4月17日晚间披露2025年年报，公司2025年实现营收约34.92亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润约2.08亿元，同比下降27.7%；实现扣非净利润约1.95亿元，同比下滑23.1%；基本每股收益0.48元，同比下滑28.36%。这意味着，百亚股份2025年出现“增收不增利”的情况。公司拟每10股派发现金红利4元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。

图片来源：百亚股份年报

纵向来看，这是百亚股份归母净利润和扣非净利润在经过连续两年的增长后，录得同比下滑，也是时隔两年再度出现“增收不增利”的情况。分季度来看，百亚股份2025年第四季度实现营收8.7亿元，同比下滑6.4%、环比增长1.28%；实现归母净利润-0.37亿元，同比及环比均由盈转亏。

电商渠道遭显著负增长，线上线下的增长呈现“跷跷板”式失衡

据万得金融终端汇编的数据，24家机构对百亚股份2025年营收和归母净利润的一致预测值分别约为37.48亿元和3.31亿元。因此，公司披露的业绩是均不及机构预期的——营收和归母净利润的公布值分别较机构一致预测值低6.82%和37.25%，且营收和归母净利润的公布值低于所有24家机构的预测值。

图片来源：万得

年报显示，百亚股份（主营品牌“自由点”）在经历了2024年电商渠道的翻倍增长后，2025年却出现罕见负增长，导致公司全年整体净利润出现较大幅度的下滑。公司在年报中称，期内电商渠道受短期舆情及平台策略调整等多重因素影响，营收有所下降。

具体来看，2024年，百亚股份的电商渠道曾是拉动其业绩增长的最核心引擎，实现营收15.25亿元，同比实现了103.8%的增长，占比达46.85%，一举超过了经销渠道。然而，在最新的2025年年报中，公司电商渠道的营收却同比下降11.91%至13.43亿元，占营收比重也缩至38.45%。

《每日经济新闻》记者（下称每经记者）还注意到，2025年，百亚股份在销售费用上持续发力，全年销售费用同比增长18.95%至14.58亿元。但是，伴随着巨额品牌与渠道费用的投放，电商端收入出现下滑，公司全年呈现“增收不增利”的现象。

图片来源：百亚股份年报

与电商渠道的下滑相比，2025年百亚股份线下渠道反而实现了20.62亿元的营收，同比增长27.63%。其中，“其他地区”即外围省份线下收入甚至同比增长了92.3%。

纸尿裤业务加速萎缩，“多品牌/多品类” 战略面临挑战

百亚股份对外宣称坚持“多品牌、差异化”的发展战略，旗下拥有“自由点”“好之”“丹宁”等品牌，意图覆盖各年龄段人群。然而，连续两年的年报数据表明，其纸尿裤业务呈现加速萎缩的状态。

2024年，百亚股份的纸尿裤业务营收同比下降20.46%至9348.25万元。到了2025年，该业务营收进一步下滑31.39%至6413.87万元。跌幅的扩大，显示该业务在激烈的市场竞争中正加速流失份额。

图片来源：百亚股份年报

年报显示，纸尿裤业务占百亚股份总营收的比重，已从2023年的5.48%、2024年的2.87%，一路跌至2025年的1.84%。与之形成鲜明对比的是，2025年公司卫生巾业务营收占比已升至95.66%。

每经记者还注意到，与营收下滑相对应，2025年公司婴儿纸尿裤业务的生产成本也出现了显著下滑。其中，直接材料成本同比大幅下降48.73%，直接人工成本下降36.3%，制造费用下降37.55%。

图片来源：百亚股份年报

从资源分配与战略规划来看，在百亚股份2025年14.58亿元的销售费用中，营销资源正向中高端卫生巾（如益生菌等大健康系列）倾斜。年报管理层讨论中明确提及，公司将在提升中高端卫生巾产品市场占有率的前提下，根据行业发展及市场竞争情况，投入相应资源来推动婴儿纸尿裤和成人失禁用品的良性发展。

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