净利润增长近两成凸显增长韧性 苑东生物仿创协同蓄力价值纵深

每经编辑｜蒲祯    

在医药行业政策深度调整、集采持续推进的大背景下，苑东生物交出了一份兼具韧性与转型成色的成绩单。  

2025年，公司实现营业总收入13.31亿元；实现归母净利润2.84亿元，同比增长19.24%。进入2026年一季度，公司实现营业收入3.26亿元，同比增长6.75%，尽管归母净利润同比下降16.11%，但这一波动更多体现为创新转型加速、研发投入前置带来的阶段性承压，而非基本面走弱。将年报与一季报放在一起看，苑东生物“稳住基本盘、打开新曲线、加码新投入”的经营脉络已愈发清晰。

收降利增，压中发力

2025年，受第十批国家集中带量采购执行影响，苑东生物营业收入略有下滑，但净利润实现逆势双位数增长，背后反映的正是公司较强的经营调整能力和利润修复能力。

年报显示，公司通过优化收入结构、加强成本管控、提升运营效率，有效对冲了集采带来的价格压力。其中，技术服务及转让收入成为利润端的重要支撑，该业务全年实现收入6632万元，占比提升至5.0%，毛利率高达93.35%，较上年提升11.16个百分点，高于主营业务75.25%的毛利率水平，显著抬升了整体盈利能力，也显示出公司由传统仿制药企业向技术输出型企业延伸的初步成效。

与此同时，费用端管控同步发力，销售费用同比下降6.63%，管理费用同比下降5.23%，为利润释放腾挪出更大空间。

如果说2025年年报体现的是抗压能力，那么2026年一季报则更能说明公司在承压之下仍在主动进攻。一季度，公司营收同比增长6.75%，显示主业根基依然稳固；归母净利润同比下降16.11%，主要与创新转型全面提速、研发投入继续加码有关。

沪上某券商医药行业分析人士指出，从年报到一季报，表明公司并非被动承压，而是在业绩稳健运行的同时，主动把更多资源投向未来增长曲线。从资本市场视角看，这种短期利润换长期空间的选择，恰恰是创新药时代企业战略定力的重要体现。

不止于仿转创而是系统性创新升级

当前，医药行业正在经历从规模扩张向高质量创新发展的深刻切换，仿制药利润空间压缩、终端市场结构变化、数智化升级提速，已成为行业共识。

对苑东生物而言，转型已不再是选择题，而是必答题。值得关注的是，公司并非简单从仿制药切向创新药，而是形成了更具层次感的升级路径。

方正证券医药生物团队就指出，公司当前所处阶段是“存量集采品种影响基本出清，高壁垒精麻品种与制剂出海进入放量前期，创新药处于价值兑现前的管线铺垫期”，业务结构呈现“制剂为基本盘、原料药为底层支撑、技术服务为高毛利补充、CMO/CDMO为新增长曲线”的格局，形成“现金牛—增长极—护城河”的协同体系。

从产品创新的维度看，高壁垒精麻赛道正成为公司稳定增长的重要引擎。苑东生物深耕麻醉镇痛领域，盐酸纳美芬注射液、布洛芬注射液等产品具备扎实市场基础，并正从非管制拮抗剂延伸至壁垒更高、竞争格局更优的管制类精麻药品。随着集采影响逐步出清，纳布啡、布托啡诺、奥沙西泮等高毛利精麻产品有望在2026年进入更快放量阶段，为公司提供稳定的现金流与业绩安全垫。

从技术创新的维度看，公司通过控股上海超阳药业，将创新转型推向纵深。2025年9月，苑东生物增资超阳药业，间接持股提升至51.48%，后者正式纳入合并报表。上海超阳聚焦肿瘤与自身免疫疾病，依托蛋白质稳态技术与计算机辅助药物设计（CADD）平台，布局分子胶、PROTAC、DAC等前沿赛道，核心资产HP-001已进入I/Ⅱ期临床，展现出较强的BIC潜力。

从管线梯度的维度看，核心创新管线持续推进，为中长期成长打开想象空间。HP-001胶囊已完成Ia期爬坡并进入Ib/IIa期，差异化潜力显著。2025年，公司新增4个1类新药申报临床；2026年一季度，又有1个项目获得IND受理。

从产业模式与国际化维度看，苑东生物的产业化底座与全球布局也在同步夯实。截至2025年末，公司已实现73个高端制剂产品和48个特色原料药产品的产业化，拥有3个美国FDA批准的ANDA文号及21个原料药国际注册/认证，原料药与制剂一体化的规模化生产与自主供应体系已经形成。这意味着，公司的创新转型并非“空中楼阁”，而是建立在成熟产品矩阵、产业化能力和稳定现金流基础之上的系统性升级。

研发蓄力：短期承压，长期向新

创新药研发是高投入、长周期的耐力赛，苑东生物选择了坚定加码。2025年，公司研发投入合计约2.86亿元，占营收比重达21.44%，其中新药研发投入1.28亿元，占比44.87%；在研项目超60个，新药项目占比近30%。进入2026年一季度，研发投入增至0.75亿元，同比增长21.31%，占营收比重由上年同期的20.24%提升至23%。即便面对集采压力与短期利润波动，公司仍在转型关键期持续加大投入。

更重要的是，研发正加速转化为平台能力与管线厚度。公司设立创新药研究院及改良与仿制药研究院，覆盖化药原料药、高端仿制药、小分子创新药及生物药全链条，依托蛋白质稳态、新机制Linker设计开发等关键核心技术，构建了ADC、分子胶、PROTAC、DAC等10余条创新管线。而这一布局，将为未来2至3年的创新成果兑现、产品商业化落地及价值提升持续蓄力。

值得留意的是，公司在高强度研发的同时，也兼顾了股东回报。2024年度每10股派现4.3元，2025年度预案拟每10股派现4.9元。

未来，公司战略方向已较为明确，即围绕抗肿瘤、自身免疫等重大疾病领域，持续加码ADC、分子胶、PROTAC等前沿平台建设，推动核心产品放量与创新药管线兑现并行，同时强化市场准入、渠道拓展、降本增效和全球化布局。对苑东生物而言，2025年验证了其在行业调整期的经营韧性，2026年则有望成为创新价值逐步释放的新起点。

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