解读经济一季报｜PPI结束了连续41个月同比下降的态势，专访罗志恒：供需关系持续改善是根本动力

每经记者｜周逸斐    每经编辑｜杜宇    

4月16日，国新办举行新闻发布会，介绍2026年一季度国民经济运行情况。

《每日经济新闻》记者注意到，3月份，我国PPI（工业生产者出厂价格指数）同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，结束了连续41个月同比下降的态势；PPI环比上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。

此外，一季度，我国CPI（居民消费价格指数）同比上涨0.9%，涨幅比上年四季度扩大0.4个百分点。其中，3月份，CPI环比下降0.7%，同比上涨1.0%。

3月PPI结束了连续41个月同比下降的态势，背后动因是什么？3月CPI环比下降的原因有哪些？中东局势尚不明朗，国际原油价格波动对我国下一阶段物价影响如何？政策端又该如何应对？带着前述问题，《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者专访了粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒 （受访者供图）

PPI结束了连续41个月同比下降的态势，供需关系持续改善是根本动力

NBD：3月的PPI结束了41个月同比下降的态势，背后根本动因是什么？

罗志恒：3月PPI同比上涨0.5%，较上月的-0.9%大幅回升1.4个百分点，主要源自美伊冲突导致的国际油价大涨。布伦特原油现货月均价格由2月的71.4美元/桶飙升至3月的104.1美元/桶，3月环比和同比涨幅分别达45.8%和43.2%。油价上涨通过石化产业链、能源替代等多个渠道传导扩散。

PPI同比回升的根本动力，源自供需关系的持续改善。一是全球人工智能快速发展带动算力和能源投资，3月有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业价格同比分别上涨36.4%和22.4%，较上月加快6.2个和0.3个百分点。

二是财政发力拉动基建投资，3月非金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业价格同比降幅分别较上月收窄0.8个和0.9个百分点。三是“反内卷”政策推动市场竞争秩序持续优化，3月光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比分别上涨5.2%和2.5%。

NBD：3月CPI同比上涨1.0%，较上月的1.3%回落0.3个百分点，您如何看待这一走势？

罗志恒：3月CPI同比幅度较上月回落0.3个百分点，主要受“春节错月”的季节性因素影响。去年春节在1月29日，节前备货和消费旺季主要集中在1月，今年春节在2月17日，节前消费高峰则落在2月。

今年2月，春节前居民集中采购食品、出行需求旺盛，鲜菜、鲜果、猪肉等食品价格以及交通出行、旅游住宿等服务价格普遍走高，叠加去年同期春节效应已消退，基数相对较低，共同推升CPI同比至1.3%的较高水平。

进入3月后，春节效应迅速消退，节后需求回归常态，加之气温回升有利于鲜菜等农产品供给恢复，食品和服务价格均出现季节性回落，因此CPI同比从2月的高点有所下行。

3月CPI同比也受到国际输入性因素的影响。一是国际油价上涨，3月交通工具用能源价格同比上涨3.4%，较上月的-9.0%上升12.4个百分点；二是国际金价下行，包含黄金饰品的其他用品及服务价格同比较上月回落1.9个百分点；三是人工智能算力需求激增导致全球存储芯片短缺，成本上升推动手机涨价，3月通信工具价格同比上涨2.6%，较上月的1.9%上升0.7个百分点。

总体而言，3月CPI的回落更多是技术性、季节性波动，剔除“春节错月”的扰动后，物价运行仍保持温和回升态势，3月同比1.0%高于1—2月的0.8%。

CPI全年温和回升的基本趋势不变

NBD：目前中东局势尚不明朗，国际原油价格波动剧烈，您认为对我国下一阶段物价影响如何？

罗志恒：展望二季度及下半年，国内物价走势将取决于国际输入性因素与国内供需基本面的共同作用。

PPI方面，短期内同比将持续回升。即使油价从当前95美元/桶左右的水平进一步回落，只要不跌破80美元/桶，考虑到去年同期的低基数效应，二季度PPI同比仍有望维持在正值区间。叠加全球算力投资拉动有色金属需求、国内财政发力支撑基建投资等结构性因素，PPI同比回升具备油价之外的内生支撑。如果美伊谈判取得实质性进展，油价快速回落至冲突前水平，则PPI同比的回升斜率将明显放缓甚至出现回落。

CPI方面，全年温和回升的基本趋势不变，但节奏上可能呈现波动。

二季度，随着“春节错月”的季节性扰动消退，CPI同比将更真实地反映基本面的供需变化。内需在政策支持下渐进修复，服务消费活跃度有望维持；猪肉价格虽处于周期下行阶段但产能去化已在推进，下半年存在企稳回升的可能；国际油价若维持高位，交通出行类价格将持续受到支撑。但是，国内消费复苏力度仍然偏温和，终端需求对提价的承受力有限。工业消费品领域产能总体充裕，竞争格局约束了涨价空间。

综合来看，预计全年CPI同比中枢在1.5%左右，呈温和回升态势。

对受成本冲击严重的中下游行业和中小微企业，可实施阶段性补贴等纾困措施

NBD：对于油价驱动的成本推动型通胀，我们从政策端应如何应对？

罗志恒：政策应对需要兼顾短期稳价与中长期结构优化。

一是货币政策应维持当前适度宽松的基调，避免因输入性通胀而过早收紧。

二是财政政策发挥结构性缓冲作用，精准纾困受冲击群体。油价上涨对低收入群体冲击更大，财政政策应重点关注民生托底。可考虑对城乡低收入群体发放阶段性生活补贴或价格临时补贴，缓解食品和交通费用上升带来的生活压力。对受成本冲击严重的中下游行业和中小微企业，可实施阶段性补贴、社保缓缴等纾困措施，帮助企业渡过成本高企的困难期。

三是加强预期管理，防止通胀预期自我强化。输入性通胀能否从一次性供给冲击演变为持续性通胀，关键在于通胀预期是否显著偏离合理区间。如果企业普遍预期油价将长期维持高位，可能加速将成本转嫁至终端售价；如果居民形成物价持续上涨的预期，可能引发“工资—通胀”螺旋。

适度的通胀预期回升有助于走出低通胀困境，当前我国正处于从低通胀预期中走出的关键窗口，需在“修复预期”与“防止脱锚”之间把握好平衡。因此，应通过及时、透明的政策沟通向市场传递清晰信号，表明当前物价回升主要受外部冲击和低基数驱动、不存在全面通胀的基础，稳定社会各界的通胀预期。

四是用好价格调控工具箱，平抑短期价格波动。密切跟踪国际油价走势和国内成品油调价节奏，必要时进行临时调控，避免国际油价的短期剧烈波动过快传导至国内终端；合理运用国家战略石油储备的释放和补充机制，在油价异常波动时起到稳定市场的作用；保障国内煤炭、天然气等替代能源的稳定供应，防止能源品种间的涨价联动进一步放大通胀压力。

封面图片来源：每经媒资库